油脂：★☆☆（调整开始，考虑减仓）

昨天马棕盘面波动巨大，除国际大宗商品普跌环境外，昨日左右马棕盘面的主要因素为印尼B40相关传言。昨日早盘，连盘市场传言印尼B40可能延后半年，连棕重挫导致马棕盘面显著低开，但尾盘随着印尼B40延后消息被澄清，马棕盘面大幅回升。当日1月马棕合约下跌0.93%，报收4984林吉特/吨，高位波动剧烈。但夜盘美元依旧非常强势，大宗商品普跌，马棕再度大跌。前期马棕盘面交易中长期偏强预期，当前逻辑依旧未改，但市场已有疑虑。随着时间推移，产地雨季减产季进入兑现期，首先关注马棕11月库存变化。隔夜，美元强势延续，国际大宗商品继续普跌，CBOT大豆跟随走弱。目前南美大豆播种顺利，后期美豆出口或将再度面临南美大豆的巨大竞争压力。国内方面，昨日在印尼B40利空传言扰动下，本就存在调整可能的油脂高位减仓大跌，棕榈油领跌，夜盘国内油脂跌幅不及马棕。国内基本面看，国内棕榈油上周3船12月船期洗船，12月船期进口量进一步减少，中期国内供需持续双减。国内豆油中期季节性降库即将开始。国内菜油重点仍是中国是否及何时执行对进口自加拿大的菜籽进行反倾销调查的相关反制措施。中期，国内油脂供需预计较前几个月将边际转紧。短期，棕榈油预期交易已久，中国菜籽反倾销担忧情绪减弱、美元强势商品普跌、特朗普上台不利于生物燃料产业，高价区间多头对利空敏感，油脂预计需要一波调整。操作上，剩余多单谨慎持有或继续减仓，豆棕价差趋跌逻辑未改，油粕比部分止盈。

花生：★☆☆（供需两不多，震荡持续）

昨天，国内花生盘面延续弱势震荡。PK2501下跌0.46%，报收8212元/吨。2024年度国内花生总产量同比预计持平，油料米供应相对充裕。但国内基层目前上量仍不多，东北产区货源晾晒进度偏慢，河南、山东产区老百姓惜售心理依然存在。油厂保持稳健的收购策略，益海油厂收购收意愿略降。鲁花各工厂普遍执行较为严格的收购标准，差货成交不理想。中粮油厂价格补涨、油率放宽后，到货量有所增加，价格在7000-7500元左右。中间商稳价观望为主，或按需采购为主。供需预期看，花生盘面下方存支撑，但持续上涨动力并不强。操作上，观望或逢低短多。

豆粕；★☆☆；（观望或短多）

隔夜美豆1月收于1006.5，跌0.4%，周三，美元兑主要货币的汇率上涨至七个月高点附近，使得美元计价的大宗商品对持有其他货币的买家更为昂贵，这削弱了美国农产品在出口市场的竞争力。美国农业部周二发布的作物周报显示，截至11月10日，美国大豆收割工作已完成96%，一周前为94%，上年同期为94%，五年平均进度为91%。报告出台前，市场预期为97%。11月供需报告意外大幅下调美豆单产，近期内外盘面因风险事件（美国大选）落地而上涨，但从基本面的角度来看，油脂的基本面依然胜于粕类。基本面上，国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-9月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，当前的盘面榨利比较理想，虽然12月船期采购较慢，但远期国内缺货的概率不大。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或多单谨慎持有。

生猪；★☆☆；（震荡偏弱）

生猪盘面震荡运行，中长线跌势暂缓。目前生猪市场处于供需双增的情况，因标肥价格走扩，二育入场及养殖端压栏积极，阶段性相对提振生猪价格，但因市场看涨心态有限，限制价格反弹幅度，且价格高点在8月附近提前兑现，而市场压栏及二育情况相对理性，11月生猪价格预计以区间震荡为主，继续冲高难度较大，预计01合约在交割月之前走势预期仍相对偏弱，短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主。8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，9月份环比增加0.64%，本轮生猪产能增加阶段养殖端补栏情绪相对理性，亦支撑生猪价格不会轻易跌破成本线。中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。

玉米：★☆☆（上市压力价格趋弱，关注天气）

隔夜美玉米收低0.5%，美元指数继续走强，拖累美玉米价格走势。美国农业部最新作物周报显示，截至11月10日，美国玉米收割工作已完成95%，一周前为91%，上年同期为86%，五年平均进度为84%。美农供需报告利多支撑，美国玉米出口销售依然活跃支持玉米价格。国内方面，东北地区今年气温高于往年，不利于粮源存储，部分粮源有霉变情况，基层售粮意愿升温，华北地区玉米售粮意愿亦增加，价格承压，不过近日华北多雨天气，影响上量，今日山东晨间未卸车辆仅191辆，较昨日减少879辆。北方四港集港量继续增加，钢联最新的周度集港量已超120万吨，创周度降量最高值记录，比往年同期水平多一倍，是去年同期库存水平的三倍多，周度的下海量数据也是2020年以来最高的单周数据，比去年同期的下海量数据多一倍以上，北港玉米库存快速回升，达往年同期高位水平，拖累玉米价格，南北港口玉米实时贸易利润近期缩窄到了60-70元/吨。连盘方面，近期季节性卖压是主要利空来源，进口储备玉米还在持续投放，此外最近有巴西进口玉米装船来华消息亦偏利空。连盘玉米短期在季节性压力下走弱，但随着盘面下跌套保利润压缩，且现货端价格有政策支撑，还有需求端的采购意愿支撑，下方空间相对有限，仍可继续关注逢低布局多单的机会。

白糖：★☆☆（广西大量开榨前窗口期，行情变动加快）

国际方面，国际糖价近期震荡重心有所下移，印度北方邦新季开榨，关注北半球新季产量情况对糖价上方的压力。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，同时需要格外关注北半球产量情况，尤其是印度数据和乙醇制造情况，这对印度新季食糖出口的影响较大。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。

国内方面，新季国产糖大量开榨前一周的时间窗口叠加出现要求糖浆预拌粉整改事件影响，郑糖主力合约快速拉涨，但新季上量在即，行情变动可能较快。广西24/25榨季新糖报价6200-6300元/吨，较预期偏高，关注11月中下旬之后广西糖上量情况。中长期来看，由于泰国是东盟国成员，糖浆预拌粉进口的零税协议很难在短期内改变，12月泰国开榨后，如果没有确定的收紧文件，同时卫生整改达标，此事件对新季糖浆预拌粉进口影响不大，关注后续是否出现有效政策。长期来看，新季增产预期不变，若进口政策不出现较大变化，新季供应前景良好，预计糖价中长期回归偏弱基本面。

棉花：★☆☆（宏观指引减弱，基本面略有压力，区间对待为主）

美国大选和人大会议暂告一段落，宏观指引有限难以帮助棉价突破基本面，回归产业侧短期仍是上下两难的格局。供给侧，中国棉花信息网公布了新一版的产量调查报告，对于新疆的产量预估上调了12.5万吨到618.6万吨，同比增加了10.6%，和市场前期的预期上沿比较接近，不过随着加工开展至今市场也都有预期，盘面略微反映。当下新花销售比例较低，多数仍集中在轧花厂手中，由于部分后点价情况受银行限制，轧花厂当下资金回款压力较大，但由于均值加工成本略高于盘面，下方也存有支撑，对于棉价依旧是上有套保压力下有成本支撑。需求侧，维持季节性转弱，布厂订单环比减少，但纱厂仍旧在棉价回调时存有刚需买货的举措，对于棉价也有一定支撑。短期，宏观周指引有限，抢出口逻辑暂时看不到，关注后续是否会存有进一步国际国内的政策举措，轧花厂资金压力显现，需求季节性回落，棉价或区间震荡略弱运行为主。